Berita Forex Indonesia – Lasse Holboell Nielsen, Analis Riset di Goldman Sachs, mengemukakan bahwa prospek pemangkasan lebih lanjut dalam kebijakan bank sentral mengakibatkan suku bunga akan lebih jauh ke wilayah negatif telah berdampak buruk pada kepercayaan investor di bank.
Kutipan penting
“Kami (dan pasar) mengharapkan kebijakan penurunan suku bunga lebih lanjut, terutama oleh ECB pada bulan Maret.
Investor yang berlawanan merespon terhadap dampak kebijakan pelonggaran pada bank-bank Eropa dapat mengurangi efektivitas penurunan suku bunga dalam merangsang permintaan (dan akhirnya dalam mencapai tujuan stabilitas harga ECB).
Sementara pada saat ini kami tidak mengharapkan ECB untuk memperkenalkan sistem ‘dua-lapis’ lanjutan untuk menggaji kelebihan cadangan pada bulan Maret, pendekatan semacam ini layak – bahkan cenderung – di masa depan, jika pemangkasan lebih lanjut dianggap perlu dan sebagai cara mengurangi kekhawatiran investor terhadap profitabilitas bank. (Perkiraan kami saat ini tidak membayangkan bahwa pemangkasan tersebut akan diperlukan.) Sebuah indikasi di bulan Maret bahwa sistem berjenjang sedang dipertimbangkan akan menandakan bahwa pemangkasan suku bunga lebih lanjut memungkinkan (akan membebani mata uang) dan meyakinkan investor tentang laba bank (melonggarkan tekanan pada biaya pendanaan pasar untuk bank).
Kami masih melihat batasan berapa suku bunga negatif bisa ditentukan oleh kendala ‘cash arbitrase’ (yaitu, insentif bagi bank untuk menyimpan uang kertas fisik pada pengembalian nol daripada menahan kelebihan cadangan di bank sentral dengan pengembalian negatif). Kami sebelumnya telah berpendapat bahwa ini menyiratkan kendala pada tingkat lebih dekat dengan -0,50% dari pada -5%. Kami mempertahankan pandangan ini (meskipun intervensi peraturan untuk mencegah lembaga keuangan menimbun uang kertas akan mempengaruhi penilaian kami).
Kekhawatiran terhadap profitabilitas bank, bahkan jika dikurangi dengan sistem berjenjang, berarti ECB kurang bersedia untuk memangkas sedalam kendala kas arbitrase memungkinkan (di mana Denmark dan Swiss menunjukkan setidaknya -0,75%). Pada tahap ini, kita melihat tingkat ECB jauh lebih rendah dari -0,75% sebagai relatif tidak mungkin.
Melihat pemangkasan ECB di masa lalu ke wilayah negatif, telah terjadi penurunan yang berarti dalam rumah tangga dan suku bunga deposito perusahaan non-keuangan di bank, terutama untuk deposito jangka. Tapi deposito bank ritel telah tetap non-negatif (dan deposito ritel cenderung tetap lebih sensitif terhadap suku bunga negatif sementara bank dan deposito perusahaan besar dapat lebih mudah dipengaruhi oleh peraturan dan bujukan moral dari pihak berwenang).
Kami melihat kemungkinan pemangkasan ECB lebih lanjut, dalam sistem berjenjang, yang memungkinkan untuk mempercuram kurva imbal hasil (untuk tingkat tertentu suku bunga rata-rata), sebagai cara untuk meningkatkan profitabilitas bank, meningkatkan ketersediaan kredit bank dan merangsang pertumbuhan ekonomi.
Ada sedikit simpati untuk argumen bahwa tingkat negatif akan mengurangi insentif bagi bank memberikan pinjaman kepada ekonomi riil. Sebaliknya, kami melihat sentimen negatif terhadap bank didorong oleh faktor non fundamental (seperti ketakutan yang berlebihan terhadap suku bunga negatif) dan kurva imbal hasil sangat datar (yang disebabkan oleh pembelian aset) sebagai perhatian utama bagi profitabilitas bank dan kesediaan sektor perbankan untuk mendukung ekonomi riil di Eropa.”